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　　2026年4月的A股市场，开年以来的走势让两亿散户真切感受到了什么叫“过山车”。4月1日二季度开门红，三大指数全线点，创业板指涨幅接近2%，两市成交额突破2万亿元大关，近4500只个股飘红，市场一片欢腾。然而仅仅时隔一天，4月2日市场就风云突变，三大指数集体掉头向下，创业板指以2.31%的跌幅领跌，全市场超4300只个股翻绿，成交额迅速萎缩至1.84万亿元。进入清明小长假前的最后一个交易日，4月3日多空双方在3900点附近激烈拉锯，投资者情绪在短短三天之内完成了从狂热到恐慌的过山车式切换。

　　这绝非A股市场独有的现象。把时间拉回到今年1月，一场更加惨烈的资金出逃已经让市场领教了机构做空的杀伤力。1月14日当天，杠杆资金（融资融券）净流出796亿元，北向资金中的深股通和沪股通合计净流出781亿元，两股力量联手在一天之内从A股市场抽走近1500亿元流动性。这不是散户恐慌性抛售能制造的量级——这是一场有组织、有预谋的机构资金集体撤退。结果是什么？当天指数直线跳水，大批散户在懵懂中承接了机构甩出的筹码，随后又被后续的持续下跌深度套牢。

　　这背后的结构性矛盾，被中央财经大学研究员张可亮在3月30日播出的东方卫视《这就是中国》节目中一针见血地点透：在过去的制度框架下，普通投资者只有靠股价上涨才能赚钱，跌了就必然亏钱；而机构投资者却可以通过融券做空、股指期货等工具双向获利。这就意味着，当市场下跌时，散户在流血，机构反而在盈利。部分资本大鳄甚至会刻意砸盘压低股价，趁机吸纳散户被迫割肉的廉价筹码，随后拉升股价诱导散户追高，再在高位二次抛售，反复利用价格波动对散户进行精准收割。

　　散户的天然弱势在这场不对称博弈中被无限放大。绝大多数个人投资者的信息来源仅限于公开渠道，缺乏机构的调研网络和数据挖掘能力；专业分析层面，散户依靠的是技术指标、股评推荐或者纯粹的感觉，而机构背后是一整套量化模型和投研体系；资金规模上，机构可以用几十亿上百亿的资金制造短期价格波动，诱导散户做出错误判断；风险承受能力方面，散户的每一分钱都关乎日常生活，一旦深套，心理防线极易崩溃，最终只能忍痛割肉离场。

　　散户最致命的操作习惯就是“越跌越买”。看到股价回调就觉得是“上车机会”，疯狂补仓试图摊薄成本。但机构的做空操作是有备而来的——他们会利用信息优势和资金优势，把股价砸到远远低于散户心理预期的位置，让散户觉得“已经跌到位了”从而抄底进场，然后继续砸穿，直到散户彻底丧失信心、被迫割肉。这时候，机构再以更低的价格把筹码接回来，完成一轮完美的收割循环。

　　这种制度性的不平等，过去几乎没有有效的制衡手段。证监会能做的无非是出台各类监管政策，比如调整融券规则、限制限售股出借、收紧量化交易监管等。但问题在于，监管部门手中缺乏直接的实操筹码——你有监管的权力，但你没有与市场对弈的“子弹”。面对机构资金的洪流，政策文件能起到的作用始终有限。张可亮在节目中指出，此前证监会的调控手段有效性不足，仅靠发布政策文件很难达到预期的市场调控效果。

　　这个困局在2024年9月底出现了根本性的破局信号。央行行长潘功胜释放了一系列重磅政策信号：央行正式全面支持资本市场发展，一方面提供专项贷款助力上市公司开展股票回购，另一方面允许券商、基金公司抵押股票资产换取增量资金持续投入市场。首批5000亿元专项资金落地，并且明确后续还将根据市场需求追加投放。张可亮将2024年“928行情”称为A股发展的关键转折点——市场向好的根本原因不是短期炒作情绪，而是底层运行逻辑发生了根本性重塑。

　　那么这场底层逻辑的重塑到底是什么？简单来说就是：央行不再仅仅扮演监管协调者的角色，而是直接下场成为了市场力量的参与者。当机构恶意砸盘做空时，央行通过“国家队”主动承接机构卖出的股票筹码，无论抛售量有多大都予以收购；当市场过热疯涨时，国家队也会适时投放筹码给市场降温。这是一套双向逆周期调控机制，从根本上扭转了过去机构单方面拥有双向获利能力而散户只能被动挨打的局面。

　　需要特别注意的是，央行的收购并不是无差别兜底垃圾股，更不是为特定机构接盘。国家队的出手具有明确的战略性——重点增持的是宽基指数ETF以及符合国家产业方向的优质资产。2025年4月7日A股因外部冲击出现史诗级暴跌，上证指数单日大跌7.34%，深证成指大跌9.66%，创业板指暴跌12.5%，超2900只个股跌停。当天临近收盘，中央汇金公司发布公告明确以“类平准基金”身份出手增持ETF，单日稳定市场资金规模超千亿元。结果是什么？次日A股开启连续反弹，4月9日沪指涨1.31%，创业板涨0.98%，4月7日暴跌的“黄金坑”被确认，抄底资金获利了结。

　　这一战例充分说明：国家队的存在不仅仅是对做空力量的威慑，更是一套实实在在的市场稳定机制。机构投资者现在面临一个全新的博弈格局：你砸盘的时候，国家队在低位接走筹码，你想等价格跌得更深再去捡便宜？抱歉，国家队已经抄了你的底。你想拉升之后高位派发？国家队在高位释放储备筹码，你想卖的价格可能根本就到不了。这套机制彻底改变了机构与散户之间的博弈力量对比。

　　从更宏观的视角来看，这不仅仅是央行出手承接抛售这么简单。张可亮在节目中提出了一个极具现实意义的建议：资本市场应当借鉴粮油、石油等战略物资的民生储备机制，常态化设立股市平准基金。想象一下——粮食短缺的时候，国家开仓放粮平抑粮价；油价异常波动的时候，国家动用战略石油储备稳定行情。资本市场同样是民生领域的重要组成部分，两亿散户的资金安全岂能放任不管？张可亮强调，唯有手握实打实的调控筹码和底气，才能真正意义上用行动稳住市场、守护民心。

　　事实上，中国专属的特色平准基金已经从理论探讨进入了实践推进阶段。目前中央汇金公司已经实质性承担了类平准基金的稳市职能，成为资本市场的重要支撑力量。未来专属的、标准化的平准基金也有望稳步落地推出。这套机制的核心价值在于常态化、制度化——不是临时救急，不是危机时刻才想起来用，而是作为一套常态化运行的机制长期存在。就像央行有存款准备金率、公开市场操作等常规货币政策工具一样，平准基金将成为资本市场逆周期调控的常规化工具。

　　央行通过“国家队”平抑股市波动的背后，是一场更深层次的制度革命。张可亮在节目中深刻辨析了中西金融模式的本质差距：西方鼓吹股市绝对自由化、拒绝国家干预，本质是为华尔街大资本扫清障碍，放任资本无序收割散户；而社会主义金融体系坚守鲜明的人民立场，拒绝照搬西方套路，主动监管、主动兜底，始终把普通民众的投资权益放在首位。

　　这句话的分量非常重。在过去很长一段时间里，中国资本市场的制度建设很大程度上在向西方学习，包括注册制改革、退市制度完善、做空机制引入等，这些都是必要的市场化改革。但关键在于——学习不等于照搬。中国有自己的国情：我们有高达两亿的个人投资者群体，这是一个任何西方国家都不具备的巨大散户基数。如果完全照搬华尔街那套“愿赌服输”“投资者风险自担”的游戏规则，结果必然是在制度设计上偏袒机构，牺牲散户。

　　证监会主席吴清在2026年3月6日的全国两会上，首次提出了“完善中国特色稳市机制建设”这一命题。这个表述本身就释放了一个强烈的信号：中国需要一套不同于西方模式的、适应自身国情的市场稳定机制。不是简单的政府干预，更不是否定市场机制，而是在市场失灵时能够及时出手的制度安排。央行的主动性承接机构抛售，就是这套“中国特色稳市机制”在实操层面的具体体现。

　　当然，任何一种政策工具都不是万能的，央行的平抑机制也面临着多方面的挑战。

　　首先是国际形势的不确定性。2026年开年以来，南美到中东的地缘冲突持续升级，“地缘冲突和经贸冲突多发频发”，外部冲击对国内资本市场的传导效应不容忽视。央行已经明确表示，当前处于观察外部影响传导的阶段，政策的节奏和力度需要根据形势变化动态调整。与此同时，央行在3月18日的会议上明确宣布将继续实施“适度宽松的货币政策”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，并研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。

　　其次是市场行为的复杂性。虽然国家队的存在对恶意做空形成了有力威慑，但市场波动并不完全来源于恶意行为。业绩不及预期、行业景气度下滑、宏观数据走弱等基本面因素引发的下跌，国家队的介入尺度该如何把握？如果国家队对每一次下跌都出手托底，是否会扭曲市场价格发现功能，形成市场对国家队的路径依赖？这些问题还需要在实践中不断探索和优化。

　　第三是散户自身的认知误区需要打破。国家队的存在是保护散户的底线安全，而不是给散户盲目追涨杀跌的行为兜底。很多散户看到国家队入场就认为是“政策底”到了，冲进去猛干，结果仍然被市场教训。必须清醒地认识到：国家队的核心职能是平抑非理性波动、防止系统性风险，而不是保证每个投资者在任何时点买入都能赚钱。投资的基本功、风险控制意识、仓位管理能力，这些永远不会过时。

　　2026年4月4日，清明小长假期间，市场在短暂的休整之后即将迎来新一轮博弈。从已有的政策信号来看，监管层对于稳定市场的决心是坚定的。证监会此前发布的《关于短线交易监管的若干规定》将于4月7日正式施行，这份新规明确了13种短线交易豁免情形，直击长线资金入市的核心痛点，为A股引入中长期活水扫清了障碍。央行也从总量和结构两个维度持续释放流动性，下调多项结构性货币政策工具利率，新设5000亿元服务消费与养老再贷款，为多元金融业务拓展提供充足的流动性支撑。

　　从千亿级资金的紧急驰援，到国家队常态化护盘机制的建立，再到平准基金从理论走向规划落地，中国资本市场正在经历一场脱胎换骨的制度重构。正如张可亮在节目中所说的那样，中国式金融调控不纵容资本牟利，不忽视百姓诉求，用制度与实力给全民兜底。对于每一位普通投资者而言，这意味着A股市场正在从一个机构单向收割散户的“丛林战场”，逐步转变为一个监管有牙、调控有力、散户有保障的“规则市场”。